원/달러 환율 급등 (금리역전, 달러매도, 구매력)

 

코스피가 오르면 환율도 내려가는 게 당연한 공식 아니었나요? 저도 그렇게 알고 있었습니다. 그런데 요즘은 코스피가 꽤 올라도 환율이 좀처럼 내려오지 않습니다. 1,460원까지 치솟았다가 1,450원대로 겨우 진정되는 모습을 보면서, 이건 단순한 시장 변동이 아니라 구조적인 문제라는 생각이 들었습니다.

 

금리역전이 41개월째 지속되는 이유

환율이 오르는 가장 근본적인 원인은 금리입니다. 금리란 쉽게 말해 '돈의 가격'입니다. 돈값이 달라지면 돈의 흐름도 완전히 달라집니다.

 

현재 미국의 기준금리는 3.75~4%인데, 한국은행의 기준금리는 2.5%에 머물러 있습니다. 2년물 국채 금리를 기준으로 비교하면 미국이 3.6%, 한국이 2.7%로 약 0.9%포인트 차이가 납니다. 이 금리 역전 현상은 이번이 처음이 아닙니다. 1999년에 최대 1.5%포인트 역전된 적이 있었고, 2005년에는 1.0%포인트, 2018년에는 0.75%포인트 역전된 시기가 있었습니다. 그런데 2022년 이후 현재까지 무려 2%포인트 역전이 41개월째 이어지고 있습니다. 역대 최대 폭이자 최장 기간입니다.

 

이게 왜 문제냐면, 기간이 길어질수록 시장 참여자들이 '이제 이건 뉴노멀이야'라고 인식하기 시작하기 때문입니다. 수출 대기업 입장에서 달러를 원화로 굳이 바꿀 이유가 없는 거죠. 3.6%짜리 달러 자산을 굴리는 게 2.7%짜리 원화 자산보다 훨씬 유리하니까요. 제가 해외 직접 투자를 시작한 것도 이런 흐름을 몸으로 먼저 느꼈기 때문입니다. 3년간 환차익만으로도 꽤 의미 있는 수익이 났고, 그때서야 달러가 단순한 투기 수단이 아니라 자산 방어 수단이라는 걸 실감했습니다.

 

금리 역전 기간과 폭을 정리하면 다음과 같습니다.

• 1999년: 최대 역전폭 1.5%포인트, 기간 21개월
• 2005년: 최대 역전폭 1.0%포인트, 기간 25개월
• 2018년: 최대 역전폭 0.75%포인트, 기간 23개월
• 2022년~현재: 최대 역전폭 2.0%포인트, 기간 41개월 (역대 최장·최대)

 

달러매도 실종과 통화량(M2) 팽창의 이중 압력

달러 공급이 줄어든 것만큼이나, 원화 자체가 빠른 속도로 풀린 것도 환율 상승을 가속시킨 요인입니다. 여기서 M2(광의통화)란 현금과 요구불예금, 단기 금융상품 등을 포함한 통화량 지표로, 시중에 돈이 얼마나 풀려 있는지를 보여줍니다. 통화량이 많아질수록 해당 화폐의 가치는 상대적으로 낮아집니다.

 

2022년 1월 이후 미국의 M2 증가율은 약 3%에 그쳤습니다. 반면 같은 기간 한국은행의 M2는 무려 20.4% 증가했습니다. 미국보다 약 7배 빠른 속도로 돈을 풀어낸 셈입니다. 원화 가치가 빠르게 낮아지는 건 어쩌면 당연한 결과였습니다.

 

한국은행이 외환 시장에 적극적으로 개입해 환율을 억제해 온 것도 이 맥락에서 봐야 합니다. 한때 4,700~4,800억 달러에 달했던 외환보유고가 지속적으로 줄어들어 현재 약 4,280억 달러 수준입니다. 외환보유고란 정부와 중앙은행이 보유한 달러 등 외화 자산의 합계로, 환율 방어나 외채 상환 등에 쓰이는 비상금 같은 개념입니다. 문제는 이 외환보유고를 써서 환율을 눌러도, 시장 원리는 이미 환율 상승 방향으로 향하고 있기 때문에 잠시 진정됐다가 다시 용수철처럼 튀어오르는 패턴이 반복되고 있다는 겁니다.

 

달러 공급 측에서도 구조적인 공백이 생겼습니다. 수출 대기업들이 달러를 원화로 환전하지 않는 것은 41개월이 넘은 금리 역전 상황 때문이고, 수요 측에서는 국민연금이 보험료의 절반 이상을 달러 자산에 투자하고 있습니다. 게다가 국민연금 보험료율이 현행 9%에서 13%까지 단계적으로 올라갈 예정이라, 달러 수요는 앞으로 더 늘어날 가능성이 큽니다. 달러를 파는 쪽은 줄고 사는 쪽은 늘어나는 구조, 이게 현재 외환 시장의 민낯입니다.

 

솔직히 이 부분은 처음 알았을 때 예상 밖이었습니다. 국민연금이 달러 자산에 투자하는 게 매국적 행위처럼 보일 수도 있지만, 실제로는 미래 수급 불균형에 대비한 불가피한 선택이었던 거죠. 그렇다고 환율에 미치는 영향이 가벼운 건 아닙니다.

 

달러 자산이 구매력 방어 수단인 이유

"저는 해외여행도 직구도 안 하는데 환율이 무슨 상관이에요?"라고 생각하시는 분이 많습니다. 제가 주변에서도 이런 말을 자주 들었습니다. 그런데 우리가 매일 먹는 식재료, 쓰는 가전제품, 차에 넣는 기름값은 모두 달러로 결제되어 수입됩니다.

 

인플레이션(inflation)이란 화폐 가치가 낮아지면서 같은 돈으로 살 수 있는 물건이 줄어드는 현상입니다. 환율이 오르면 수입 물가가 오르고, 이것이 국내 전반적인 물가 상승으로 이어집니다. 내 월급은 그대로인데 장바구니 물가가 오른다면, 실질 구매력이 낮아지는 겁니다. 이런 '환율발 인플레이션'에 가장 직접적으로 노출되는 건 자산이 없는 평범한 가계입니다.

 

제가 달러 자산 투자를 시작한 건 거창한 이유에서가 아니었습니다. 원화만 갖고 있으면 환율이 오를수록 내 돈의 실질 가치가 줄어든다는 걸 피부로 느꼈기 때문입니다. 3년간 환차익 수익을 직접 경험하면서 달러는 투기가 아니라 '구매력 보험'이라는 확신이 생겼습니다.

 

다만 지금 환율이 1,450원대에서 움직이는 시점에서 무조건 달러를 사는 게 최선은 아닙니다. 제가 오랫동안 유효하다고 생각하는 기준은 직전 3년 평균 환율과 비교하는 겁니다. 현재 3년 평균 환율은 약 1,353원 수준입니다. 환율이 이 평균선 아래로 내려올 때 분할 매수하는 전략이 장기적으로 더 안정적입니다. 지난 9월에 환율이 1,371원까지 내려온 시기가 있었는데, 그런 시점이 바로 적절한 진입 타이밍입니다. 한국은행의 통화 정책 기조가 단기간에 바뀌기 어렵고, 미국과의 금리 차이가 좁혀지려면 상당한 시간이 필요하다는 점에서 구조적인 환율 상승 압력은 당분간 지속될 가능성이 높습니다(출처: 한국은행).

 

환율 문제를 정치 성향으로 해석하는 시각도 있지만, 제 경험상 이건 정권과 무관합니다. 돈은 금리와 통화량이라는 원칙을 따를 뿐입니다. 한국은행이 미국 연준과 정책 공조를 되찾고, M2 증가 속도를 조절하는 방향으로 전환할 때 비로소 환율이 안정될 수 있을 것입니다. 현재 이창용 한국은행 총재의 임기가 내년 4월까지인 만큼, 그 이후 통화 정책 기조 변화 여부가 환율의 중요한 분기점이 될 것으로 보입니다(출처: 한국은행 총재 소개).

 

결국 환율은 정치가 아니라 구조입니다. 지금 당장 환율이 내 삶과 무관하다고 느껴지더라도, 10년 뒤 내 구매력은 오늘 어떤 선택을 했느냐에 달려 있습니다. 달러 자산 편입은 거창한 투자 전략이기 이전에, 원화 가치 하락으로부터 내 생활 수준을 지키기 위한 현실적인 수단입니다.

 

이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 금융 투자 조언이 아닙니다. 투자 결정 전 반드시 전문가와 상담하시기 바랍니다.

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참고: https://youtu.be/9GbBN6pjU_s?si=g4JdQNwPFXCaO4ee